地理信息产业进入爆发增长期
时间：2013-06-22浏览： 次责任编辑：四川拓图测绘仪器
地理信息产业进入爆发增长期
九鼎投资经理认为，最有价值的投资环节在上游芯片板卡和下游应用
编者按：站在专业机构的角度，以多重视角剖析公司价值。自本周“财周刊”起，本报联合雪球财经推出“深度价值”专栏，旨在新经济大背景下为投资者拓展思路，挖掘新兴行业以及成长股的机会。
2013年北斗二号将为亚太地区提供导航服务，作为关系到信息安全的领域将率先展开推广应用，由此催生出行业内公司爆发性的订单增长和投资机会。数字城市建设步入密集期，以数字化城管为代表的应用领域率先受益；消费应用领域，关注以移动互联网为代表的地图服务。
目前的产业链结构中哪个领域的投资机会更值得关注？地理信息行业能否迎来从军用到民用再到商用的全方位发展机遇？投资者投资产业链相关企业时应注意哪些风险？目前产业内在股权投资领域的估值情况如何？应该如何看待在二级市场的估值高低？针对这一系列问题，九鼎投资管理有限公司投资经理李刚强解读了地理信息产业中的投资机会。
本报记者 金侃群
问：我很看好该行业，但确实对技术方面不是太了解，可否提前问个总结性的问题，您觉得在这个产业链上，最有价值的投资环节在哪？在目前的证券市场上，最有价值的投资标的是哪个？
李刚强：我个人看好四维图新、中海达。产业链上，最有价值的投资环节一是上游芯片板卡，二是下游应用。
问：目前这个行业有哪些好一点的盈利模式？
李刚强：要说盈利模式，要涉及到整个产业链了，我来拆解一下：一、导航产业链（GPS)。天上飞的卫星（如中国卫星，咱玩不起）——地面接收站（还是国企为主）——GPS/北斗的核心零部件（芯片、天线、板卡、算法）——测绘工具（光电测绘工具，如全站仪等，代表公司南方测绘、苏州一光、博飞；电子测绘工具，如GNSS、GIS采集器，代表公司中海达、上海华测）——地图数据采集（包括航空、卫星、航天、地面采集）——地图加工（四维图新）——地图应用（GPS、互联网地图、手机地图）。二、GIS产业链。部分产业链跟上面类似，即测绘工具——地图数据采集（四维图新、精图等）——地图数据加工（东方道尔、厦门银锯、黑龙江海天）——GIS软件（超图软件、吉威、苍穹等）——行业客户（国土、水利、气象、电力等）。三、遥感产业链（RS）。商业卫星/航空拍摄服务商（国外为主）——遥感卫星图片代理商（东方道尔、天目创新、国遥）——数据加工（海天、东方道尔、国遥等）——下游客户（政府各部门）。所以，要说商业模式，话说每个环节都不一样。
问：请教如何看待高德这家公司，之前走B2B的模式，现在要转向B2C的模式，如何看待这种转型？
李刚强：高德地位还是很强悍的，虽然国内有12家导航图商，但高德是唯一可以与四维图新分庭抗礼的。图商这个事，类似于软件，甚至类似于操作系统，需要长期投入，且大者恒大，良性循环。这一点就很有价值，数据是基础。看其财务数据，汽车导航9200万美元，增7%；互联网和移动互联网地图4700万美元，增73%；政府和企业服务1800万美元，增44%。而四维图新分别是车载4.2亿，增12%；消费电子1.7亿，降55%；其他1.8亿，增60%。可以看到互联网、移动互联网地图是高德的主要增长点，而却是四维图新的主要负增长点。高德的增长来自于高德地图客户端预装和互联网地图授权的增加，而四维图新则主要是因为诺基亚出货量的急速降低。
从地图的应用终端形式来看，有电脑、手机和GPS导航仪三种，从图商的切入形式来看，在电脑、GPS领域，图商更多的是作为一个数据提供商，躲在后台，前台主要由百度、搜搜、凯立德、道道通等公司承担，出现这种角色分工，一方面是市场发展阶段的影响，另一方面也是产业链太长。只有通过这种方式，才能在短期内达到最好收益；而在手机领域，由于应用更简单，做一个APP就可以了，产业链更短，且产业正处于起步阶段，格局未定，图商切入该领域是有机会有胜算的。而采取B2C模式，其商业空间也显然更大。
个人认为，高德是很有先见之明的，这一点从四维图新开始发力客户端也可以看出。
问：和国外的GPS相比，目前国内的竞争优势在那里?
李刚强：要说竞争优势，目前来看，北斗的竞争优势在于政策，由于国家安全的需要，所以政策上会鼓励，甚至强制。从俄罗斯格洛纳斯的推广来看，就是采取了强制推广的方式，在货车、公务车、商用车中都实行强制推广。另外一点，北斗和GPS的发展可能要经过三阶段，第一阶段是北斗依附GPS，第二阶段是北斗和GPS相互依赖，第三阶段是北斗替代GPS。目前依然处于第一阶段，第二阶段也将是个长期过程。
问：李总能否点评一下中海达这家公司在产业链上的优劣势。从资料上看，这家公司具备从硬件+软件+数据+解决方案这一完整产业链，当然股价有点贵。
李刚强：我个人还是相对看好中海达这家公司，基于几个方面的原因：1. 自身的业务基础稳健，高精度卫星产品GNSS+GIS数据采集器，业绩增长稳定，市场也比较看好。国家在“十二五”期间要对全国地理国情进行普查，如矿产、房产、大地测量等很多领域都用得着；2. 内生式发展积累深厚：高端的GNSS产品目前开始挤占国外产品，产品研发跟得上；三维的激光扫描仪今年也正式签了单子。3. 外生式并购发展：收购了都市圈、苏州迅威等公司，产品线延伸至了光电测绘仪器和地图应用这块。苏州迅威主要是给苏州一光代工，苏州一光前身是苏州第一光学研究所，是国内三大所之一（苏州、北京、天津），也曾是光学测绘仪器的技术大牛，应该来说还是有地位的。都市圈主要做2.5D地图，说实话没想到这公司都能盈利，出乎我的意料。从长期来看，都市圈可能不一定能有多好的发展前景，毕竟2.5D只是过渡产品。
总体来看，中海达的核心优势在于GNSS、GIS、声纳这些产品的地位，再加上新研发的三位激光扫描仪，这些产品高端市场还有很大进口替代空间。个人觉得还是比较有价值的公司。
问：作为一个股权投资者，如果是非上市项目，您认为大概的估值水平应该是什么样子？近期是否有业内投资案例可以参考？
李刚强：如果已公布的信息，可以看看凯立德、东方道尔、厦门精图的招股说明书预披露稿。这个领域的公司，话说都不便宜，去年武汉一家公司也在融资，估值是扣非前的16倍，有点高。
地理信息行业实际上投资有点纠结，一方面大家都在说行业未来前景，另一方面，实际的商业化变现，却有点困难。同时，还受到应收账款大周期长，人员要求多，管理费用高，现金流紧张等问题。我个人建议，如果公司业绩看好，市场前景广，也许给10-12倍PE。
信息标题：地理信息产业进入爆发增长期
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